中银国际期货市场分析

中银国际期货市场分析师蔡英超认为,从逻辑上讲,2014年至2015年国内现货库存虽然连续下滑但由于市场的压力及当时国内企业仍有新增订单但产能的陆续释放,基本面有支撑,加之现货需求仍旧处于高位,商品领涨市场,导致2014年下半年以来的现货价格止跌反弹。因此从宏观上讲,基本面预期的好转也是助推2014年沪铜价格上涨的重要因素。

中国海关数据显示,中国海关11月1日至11月30日的锌锭库存量为22万吨,同比增长49%,为1年同期最高水平,其中今年1月和2月锌锭、锌锭库存均有增量。但从1月和2月的数据来看,下游开工率回升,加上库存增加,导致期货价格振荡回落。同时,海关数据显示,11月中国未锻造的铜及铜材出口量为18.3万吨,同比下降25.7%。此外,中国10月精炼铜及铜材进口为19.5万吨,较上月增少1.8万吨。数据显示,全球铜市供应压力较去年明显减弱,全球库存过剩压力继续存在。

从国内来看,今年年初至11月底,社会库存累积速度明显加快,创出历史新高。1月末,国内社会库存为29.4万吨,同比下降13%。进入11月,铜库存连续几周小幅减少,至74.7万吨,较11月末增加1.1万吨。此外,12月国内精铜进口量为17.9万吨,环比减少24.9%。

从海外来看,据悉,厄尔尼诺气候已经引发了持续的降雨,马来西亚将迎来1—3月的降雨,12月依然是主要的厄尔尼诺现象,将对当地的货币构成带来极大的冲击。此外,自2014年以来,随着国内冶炼厂加大检修,国内产量下降明显。在减产因素影响下,供应相对过剩,叠加需求不断增加,致使2014年四季度国内外铜价持续反弹。

从上游来看,厄尔尼诺气候造成的影响较为明显。根据统计,今年1月至12月,我国北方地区因降雨影响,云南冶炼厂及下游铜冶炼厂减停产检修,但全球供应在全年仍然过剩,导致铜矿产量缩减。从进口情况来看,1—11月铜精矿累计进口量为269万吨,同比增加49%,进口量的增加给国内冶炼厂带来了巨大的成本压力。受此影响,沪铜库存出现下降。截至12月10日,国内铜库存为94.4万吨,环比减少3.2万吨。

从下游来看,近期国内精炼铜下游消费表现较为稳定,且随着后期国内房地产市场稳定,以及空调行业的好转,铜下游需求将延续。

另外,铜冶炼厂开工率较高,下游消费增长态势良好,令国内库存下降。截至12月9日,国内铜社会库存为243.2万吨,较10月底减少20.5万吨,较去年同期增加14.6万吨,连续两个月增加。铜产量方面,1—11月我国铜冶炼厂累计产量为356.7万吨,同比增长2.6%,去年同期为113.5万吨,同比增加2.4%。进口方面,1—11月我国累计进口187.7万吨,同比增加0.7%,进口量的增加抵消了部分国内冶炼厂的减产。

另外,近期精铜库存出现下降,不过由于宏观经济偏弱,增速也较快。伦铜库存降至942.4万吨,较11月底减少68.1万吨,连续两个月下降。从铜价上看,国内铜价下跌对伦铜也有一定的支撑。

宏观面整体疲弱

全球经济放缓对铜的需求,对铜价形成了一定的拖累。