中银国际期货总经理

中银国际期货总经理助理滕洋认为,在央行重启公开市场操作后,期现货市场资金情绪改善,当期现货价格升水抬升,叠加外围市场风险偏好回暖,期价有所上涨。此外,期权隐含波动率自去年12月中旬以来持续上升,期权隐含波动率价差处于近年来较低水平。

市场人士表示,本轮行情背后,期权隐含波动率基本上呈现出均值回归的特征,波动率市场对于投资者而言更加关注市场情绪的变化,期权隐含波动率逐渐回归均值,为标的期货市场的正常表现提供了更多的帮助。

期权隐含波动率快速上升是对期权隐含波动率升高的积极响应,但短期内或对期权市场运行造成一定影响。截至目前,全球期权市场共发生5次交易,波动率指数最多出现在6月中旬,标的市场均有不同程度的回升,主要反映了市场整体较为偏稳。

从隐含波动率指数价格走势来看,短期内波动率指数表现较为抗跌,波动率指数曲线波动幅度明显高于标的市场波动率。从近期市场的表现来看,期权市场相对于标的市场短期内较为强势,而股票市场表现相对较差。整体来看,在期权隐含波动率的扰动影响下,市场整体波动率和标的短期波动率均呈现出不同程度回落,期权市场隐含波动率走势出现持续性回落。

目前,与股票相比,期权隐含波动率的上升也受到了标的市场相对偏稳的影响,但其对市场风险偏好的提升还需时间来验证。

从期权市场整体情况来看,隐含波动率指数整体呈加速上升趋势,短期内或将对市场运行形成一定影响。此外,波动率指数呈现上升趋势,主要受到风险偏好上升的影响,短期内或将对市场情绪的变化产生影响,主要受以下影响:

第一,短期内标的市场波动率涨幅较快,从这一点来看,波动率指数上升将直接影响市场情绪的快速上升,但短期内的波动率指数上升或会通过买卖期权获得利润。对于标的波动率指数基金而言,波动率指数基金整体表现相对较好,大部分持仓时间位于近一年来波动区间之内,但波动率指数基金获得收益的概率较大,比如在单边趋势性上升行情中,波动率指数基金获得超额收益。

第二,短期内标的市场波动率相对较高,波动率指数基金获得超额收益,但波动率指数基金带来超额收益,主要受到标的市场波动率上升的影响。如2005年下半年,波动率指数基金率先实现了超越标的波动率指数的 10%的收益,而2004年下半年市场波动率指数基金更是实现了回撤较大的 10%左右。当然,波动率指数基金也存在较高的回撤,当风险偏好较低时,波动率指数基金获得超额收益的概率较大,如2005年上半年市场波动率指数基金带来超额收益。

第三,波动率指数基金获得超额收益的概率较高,波动率指数基金获得超额收益的概率较高。波动率指数基金获得超额收益的概率相对较低,主要受标的市场波动率上升的影响。对于波动率指数基金而言,波动率指数基金获得超额收益的概率较高,比如2005年下半年,波动率指数基金获得超额收益的概率较大。

期权市场波动率指数基金和股票型指数基金不同,期权波动率指数基金具有股票加权的属性,波动率指数基金的波动率指数基金属于波动率指数基金。波动率指数基金的波动率指数基金有更多的选择,比如2005年下半年,波动率指数基金对股票的影响较大,当波动率指数基金选择在波动率指数基金中进行投资时,风险相对较小。